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Office building in the Marunouchi business district Tokyo, Japan

ITA &nbsp;🇮🇹Private Markets: perché oggi non possono mancare in un portafoglio evoluto Negli ultimi anni i mercati quotati sono stati dominati da volatilità, tassi in rialzo e compressione dei multipli. In questo scenario, una delle evoluzioni più significative nell’asset allocation dei grandi patrimoni è stata l’aumento dell’esposizione ai private markets: private equity, venture capital, private debt e real assets.Non si tratta di una moda, è una trasformazione strutturale.Oggi oltre il 40% delle società globali con ricavi superiori ai 100 milioni di dollari non è quotato. Significa che una parte crescente della creazione di valore avviene fuori dai mercati regolamentati. &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; Azimut è stata pioniera nell’aprire questi strumenti anche alla clientela privata, anticipando un trend che oggi è centrale nell’industria del risparmio gestito.Perché inserire private markets in portafoglio?-Decorrelazione rispetto ai mercati quotati -Accesso a crescita strutturale (energia, digitale, salute, infrastrutture) -Premio di illiquidità nel medio-lungo periodo -Maggiore controllo strategico sugli investimentiL’orizzonte temporale è più lungo, il rendimento è storicamente superiore rispetto agli strumenti tradizionali, con una dinamica meno influenzata dalla volatilità quotidiana dei mercati e inoltre i private markets sono strutturati in modo tale che possono beneficiare di regimi agevolati di tassazione grazie al PIR Box.La normativa PIR consente, al rispetto di determinati vincoli temporali e di composizione del portafoglio, l’esenzione totale dalla tassazione sui capital gain e sugli eventuali proventi.Significa che il rendimento generato dall’investimento può essere ottimizzato non solo dal punto di vista finanziario, ma anche fiscale.Vediamo alcune soluzioni concrete.AZIMUT ELTIF – Venture Capital NextOn Secondo i dati 2025, il mercato globale del Venture Capital ha superato i 250 miliardi di dollari di investimenti annui, con valutazioni oggi inferiori del 40-60% rispetto ai picchi del 2021 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; Questo crea un entry point particolarmente interessante. &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; NextOn investe in società legate alla transizione energetica, efficienza, mobilità sostenibile ed economia circolare, intercettando megatrend supportati da investimenti globali nelle reti elettriche stimati oltre 3 trilioni di dollari nei prossimi 10 anni Il Venture Capital è l’asset class con maggiore potenziale di crescita, ma richiede selezione e orizzonte adeguato.AZIMUT ELTIF – Venture Capital HIPstr II HIPstr II si focalizza su settori consumer innovativi e trasformazione digitale. &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; Nel 2025 il mercato VC ha registrato:+16% investimenti anno su anno 17 unicorni quotati $60 miliardi di mercato secondario (+20%) &nbsp; Azimut Private Debt Multistrategy 3 Il private debt rappresenta oggi una delle asset class più interessanti per chi cerca rendimento stabile e decorrelazione.Il fondo investe in:prestiti performing NPL crediti commerciali direct lending Con un rendimento totale dal lancio pari a +13,7% (classe A) al 30 giugno 2025 In un contesto di incertezza macro, la diversificazione su strategie decorrelate dal ciclo del credito tradizionale europeo rappresenta un elemento chiave di protezione.AZ RAIF II – Private Equity Borletti Investment Club Il private equity consente di entrare nel capitale di aziende non quotate con forte potenziale di crescita.Il comparto ha effettuato un primo ritorno di capitale pari al 30,4% del capitale sottoscritto Nonostante oscillazioni di breve periodo, il rendimento totale rettificato dalle distribuzioni risulta pari a +8,51% &nbsp;Il private equity lavora sul valore industriale delle aziende, non sulle dinamiche di mercato giornaliere.AZIMUT ELTIF – Infrastrutture e Imprese per la Crescita IV Questo fondo intercetta megatrend strutturali:transizione energetica digitale salute e benessere smart mobility Investimenti in economia reale, con domanda anelastica e resiliente agli shock di mercato &nbsp;Le infrastrutture rappresentano uno degli strumenti più efficaci per combinare stabilità, impatto ESG e rendimento nel medio-lungo termine.Automobile Heritage Enhancement Un esempio di real asset alternativo: auto storiche di prestigio,&nbsp;in esclusiva con Ferrari.Negli ultimi 10 anni le auto d’epoca hanno registrato performance superiori rispetto a molti altri beni reali Inoltre mostrano storica decorrelazione rispetto a equity e bond Un segmento di nicchia, ma interessante in un’ottica di diversificazione patrimoniale evoluta.La vera domanda non è “se”, ma “quanto” I grandi patrimoni internazionali allocano tra il 20% e il 40% in private markets.Per un investitore evoluto, la questione non è se inserirli, ma quale percentuale dedicare in base a:obiettivi orizzonte temporale profilo di rischio liquidità disponibile &nbsp;I private markets non sostituiscono il portafoglio tradizionale, lo completano.Con l’esperienza maturata negli anni, Azimut ha reso accessibile ciò che prima era riservato a investitori istituzionali.Se vuoi capire come integrare questi strumenti in modo coerente con i tuoi obiettivi, possiamo analizzare insieme la tua strategia di allocazione.Perché il vero vantaggio competitivo oggi è investire dove la crescita sta realmente avvenendo: nell’economia reale. ENG 🇬🇧Private Markets: why today they cannot be missing in an evolved portfolioIn recent years, the listed markets have been dominated by volatility, rising rates and multiple compression.In this scenario, one of the most significant evolutions in the asset allocation of large assets was the increase in exposure to private markets: private equity, venture capital, private debt and real assets.It's not a fashion, it's a structural transformation.Today, more than 40% of global companies with revenues of more than $100 million are unlisted.It means that a growing part of value creation takes place outside of regulated markets. Azimut was a pioneer in opening these tools also to private customers, anticipating a trend that today is central in the managed savings industry.Why include private markets in your portfolio?-Decorrelation with respect to listed markets-Access to structural growth (energy, digital, health, infrastructure)-Illiquidity premium in the medium-long term-More strategic control over investmentsThe time horizon is longer, the return is historically higher than traditional instruments, with a dynamic less influenced by the daily volatility of the markets and moreover the private markets are structured in such a way that they can benefit from preferential taxation regimes thanks to the PIR Box.The PIR legislation allows, in compliance with certain time constraints and portfolio composition, total exemption from taxation on capital gains and any income.It means that the return generated by the investment can be optimized not only from a financial point of view, but also from a fiscal point of view.Let's see some concrete solutions.AZIMUT ELTIF – Venture Capital NextOnAccording to 2025 data, the global Venture Capital market has exceeded $250 billion in annual investments, with valuations today 40-60% lower than peaks in 2021. This creates a particularly interesting entry point. NextOn invests in companies linked to energy transition, efficiency, sustainable mobility and circular economy, intercepting megatrends supported by global investments in electricity grids estimated at over 3 trillion dollars in the next 10 years. Venture Capital is the asset class with the greatest growth potential, but requires selection and adequate horizon.AZIMUT ELTIF – Venture Capital HIPstr IIHIPstr II focuses on innovative consumer sectors and digital transformation. In 2025 the VC market recorded. The founder of HIPstr is Mark Bezos:+16% investments year on year17 listed unicorns$60 billion of secondary market (+20%)Azimut Private Debt Multistrategy 3Private debt today represents one of the most interesting asset classes for those looking for stable return and correlation. The fund invests in:Loans performing, NPL, Commercial credits, Direct lendingWith a total return from launch equal to +13.7% (class A) to June 30, 2025. In a context of macro uncertainty, diversification on unrelated strategies from the traditional European credit cycle is a key element of protection.AZ RAIF II – Private Equity Borletti Investment ClubPrivate equity allows you to enter the capital of unlisted companies with strong growth potential. The sub-fund has made a first return of capital equal to 30.4% of the subscribed capital. Despite short-term fluctuations, the total return adjusted for distributions is equal to +8.51%Private equity works on the industrial value of companies, not on the daily market dynamics.AZIMUT ELTIF – Infrastructure and Companies for Growth IVThis fund intercepts structural megatrends: Energy transition, Digital, Health and well-being and Smart mobility. Investments in the real economy, with inelastic demand and resilient to market shocks. Infrastructure is one of the most effective tools for combining stability, ESG impact and performance in the medium to long term.Automobile Heritage EnhancementAn example of an alternative real asset: prestigious historic cars, exclusively with Ferrari. In the last 10 years, vintage cars have recorded higher performances than many other real goods. They also show historical correlation with respect to equity and bonds. A niche segment, but interesting from a perspective of evolved asset diversification. The real question is not "if", but "how much"Large international assets allocate between 20% and 40% in private markets. For an evolved investor, the question is not whether to insert them, but what percentage to dedicate based on:Objectives, Time horizon, Risk profile and Available liquidity.Private markets do not replace the traditional portfolio, they complete it.With the experience gained over the years, Azimut has made accessible what was previously reserved for institutional investors.If you want to understand how to integrate these tools in a coherent way with your goals, we can analyze your allocation strategy together. Because the real competitive advantage today is to invest where growth is really happening: in the real economy.

Private Markets: perché oggi non possono mancare in un portafoglio evoluto

La stagione delle trimestrali americaneLa stagione delle trimestrali ha superato la boa di metà percorso con risultati complessivamente solidi, confermando un trend di crescita degli utili, che si estende ormai per il quinto trimestre consecutivo in territorio a doppia cifra.Con il 59% delle società dell’indice S&amp;P 500 che ha già pubblicato i risultati, il quadro che emerge è quello di un mercato azionario americano che continua a beneficiare della forte espansione del settore tecnologico, con Nvidia e i grandi nomi della tecnologia che guidano la crescita, mentre emergono segnali di attenzione sui settori dei consumi discrezionali e salute. L’elemento più rilevante per i gestori è la revisione al rialzo delle stime con il tasso di crescita degli utili che si attesta al 13,0%, significativamente superiore all’8,3% stimato al 31 dicembre e con sei settori che hanno registrato revisioni positive. Il margine netto dell’indice ha raggiunto il 13,2%, il livello più alto mai registrato da quando FactSet ha iniziato a monitorare questa metrica nel 2009. Sul fronte delle valutazioni, il rapporto P/E futuro a 21,5x resta sopra le medie storiche, ma in leggero calo rispetto al 22,0x di fine anno, grazie alla crescita delle stime degli utili futuri (+2,0%) a fronte di un modesto calo dei prezzi (-0,7%).La qualità complessiva della stagione degli utili si conferma in linea con le medie recenti, senza tuttavia eccellere. Il 76% delle società dell’indice S&amp;P 500 ha superato le stime sugli utili per azione, un dato che si colloca al di sotto della media a 5 anni (78%), ma allineato alla media decennale (76%). La sorpresa media sugli utili si attesta a +7,6%, un dato superiore alla media a 10 anni (+7,0%), ma leggermente inferiore alla media quinquennale (+7,7%). Sul fronte dei ricavi, il 73% delle società ha battuto le attese, un dato superiore sia alla media a 5 anni (70%) sia a quella a 10 anni (66%), segnalando una dinamica top-line robusta. A livello settoriale, le sorprese sugli utili più significative sono arrivate dal settore industriale (+28,6%), mentre tecnologia (+8,7%) e servizi di comunicazione (+7,6%) confermano la solidità strutturale degli utili di queste società.La reazione del mercato ai risultati è stata asimmetrica. le sorprese positive hanno generato un rialzo medio del +0,9% (in linea con la media), mentre le delusioni sono state punite con un calo del -2,3%, inferiore alla media storica del -2,8%, suggerendo un sentiment di mercato relativamente benevolo. Vediamo ora nello specifico i singoli elementi di questa stagione delle società americane.Crescita degli utili e dei ricavi. Il tasso di crescita degli utili per il Q4 2025 si attesta al 13,0%, in significativo miglioramento rispetto all’8,3% stimato a fine dicembre e al 11,9% della settimana precedente. Se confermato, sarà il quinto trimestre consecutivo di crescita a doppia cifra e il decimo trimestre consecutivo di espansione degli utili. Nove degli undici settori riportano crescita anno su anno, con una dispersione settoriale che offre interessanti spunti per il posizionamento dei portafogli. La tecnologia guida la classifica con un impressionante +30,4% (vs. +25,8% stimato al 31 dicembre). Nvidia resta il principale motore del settore, perché, escludendola, la crescita del settore scenderebbe al 23,3%. Il settore industriale registra +23,3%, ma il dato è fortemente distorto dagli utili straordinari di Boeing e GE Vernova; al netto di Boeing, il settore sarebbe in calo del -3,6%. Il settore dei servizi di comunicazione cresce del 13,9%, con Alphabet come principale contributore (senza Alphabet, il settore crescerebbe solo del 4,6%). Sul versante negativo, consumi discrezionali (-0,9%) e salute (-0,2%) sono gli unici due settori in contrazione. &nbsp;Sul fronte dei ricavi, il tasso di crescita dell’8,8% rappresenterebbe, se confermato, il livello più alto dal Q3 2022 (11,0%) e il ventunesimo trimestre consecutivo di crescita. Tutti i settori sono in espansione ad eccezione di quello energetico (-0,5%), penalizzato dal calo del 16% del prezzo medio del petrolio nel trimestre ($59,14 vs. $70,09 nel Q4 2024). Tecnologia (+20,4%), servizi di comunicazione (+12,2%) e salute (+10,0%) guidano la crescita dei ricavi.Margini netti a un nuovo record storico. Il margine netto dell’indice S&amp;P 500 per il quarto trimestre 2025 si attesta al 13,2%, un livello record da quando FactSet ha iniziato il monitoraggio nel 2009. Questo dato è superiore sia al margine del trimestre precedente (13,1%), sia a quello di un anno fa (12,7%), sia alla media quinquennale (12,1%). Cinque settori riportano margini superiori alle rispettive medie a 5 anni, con la tecnologia che si distingue nettamente (29,0% vs. media 25,0%) e industriali (12,2% vs. 9,3%). Al contrario, sei settori operano al di sotto delle medie storiche, con immobiliare (33,4% vs. 35,8%) e salute (7,0% vs. 9,2%) che mostrano le compressioni più significative.<figure id="figure-xlqjhjdo6umlks72bq" class=""><img id="xlqjhjdo6umlks72bq" src="https://cdn.durable.co/blocks/134omJHqFIW4HfxV8RSyUPO2k8vHTwhljCvTTdihwzSOXkJEjvgou7fOPd3AAYJS.png" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/134omJHqFIW4HfxV8RSyUPO2k8vHTwhljCvTTdihwzSOXkJEjvgou7fOPd3AAYJS.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Esposizione geografica. In un contesto di recente debolezza del dollaro statunitense, le società dell’indice S&amp;P 500 con più del 50% dei ricavi generati fuori dagli Stati Uniti stanno registrando una crescita degli utili del 17,7%, significativamente superiore al 10,0% delle società a prevalente esposizione domestica. Anche sui ricavi il divario è marcato, 11,9% per le società con maggiore esposizione internazionale contro +7,7% per quelle domestiche. Va tuttavia precisato che Nvidia rappresenta il principale contributore alla sovraperformance del gruppo internazionale. Infatti, escludendola, la crescita degli utili delle società a maggiore esposizione estera scenderebbe al 12,0% e quella dei ricavi al 9,9%. Nel suo complesso l’indice S&amp;P 500 genera il 58% dei ricavi negli Stati Uniti e il 42% a livello internazionale, con i settori tecnologico (57% internazionale) e dei materiali (52%) come quelli a maggiore vocazione globale, mentre utility (2%) e immobiliare (18%) restano fortemente domestici.<figure id="figure-22dsdnn95bmlksavn6" class=""><img id="22dsdnn95bmlksavn6" src="https://cdn.durable.co/blocks/1beH57r2fU6tqVRYJ2Ff8rijegVrcUVb4pFMXl9WNqw5ywcvuxTQaj016FiFQW62.png" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1beH57r2fU6tqVRYJ2Ff8rijegVrcUVb4pFMXl9WNqw5ywcvuxTQaj016FiFQW62.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Su stime e guidance i segnali sono incoraggianti. Le stime future per il 2026 continuano a delineare un percorso di crescita solida. Per il 2026, gli analisti proiettano una crescita degli utili del 14,1% e dei ricavi del 7,3%, con tecnologia (+30,4%), materiali (+24,5%) e servizi di comunicazione (+10,6%) come settori leader. L’unico settore atteso in contrazione sugli utili è quello energetico (-0,9%). La traiettoria trimestrale prevede un’accelerazione progressiva: Q1 2026 +11,3%, Q2 +14,9%, Q3 +15,4%, Q4 +15,0%. Un segnale particolarmente positivo arriva dalla guidance aziendale per il Q1 2026. Su 51 società che hanno già fornito indicazioni, solo il 45% ha emesso guidance negativa, un dato ben al di sotto della media a 5 anni (58%) e della media a 10 anni (60%). Delle 28 società con guidance positiva, la concentrazione è nei settori tecnologico (19 guidance positive) e industriale (8). Questo equilibrio favorevole tra guidance positive e negative suggerisce un livello di fiducia aziendale superiore alla norma.Valutazioni. Il rapporto prezzo/utili (P/E) a 12 mesi dell’indice S&amp;P 500 si attesta a 21,5x, un livello che resta superiore sia alla media quinquennale (20,0x) sia a quella decennale (18,8x), ma in moderato calo rispetto al 22,0x registrato a fine dicembre. La contrazione del multiplo è stata guidata dalla combinazione di un modesto arretramento dei prezzi (-0,7%) e di una revisione al rialzo delle stime sugli utili futuri (+2,0%), un quadro favorevole che suggerisce un miglioramento del profilo fondamentale dell’indice.<figure id="figure-isd4tcletqmlkscf76" class=""><img id="isd4tcletqmlkscf76" src="https://cdn.durable.co/blocks/27hBpMcUfULaCb5q2fSj4VXRYslYG1M3X7CETUvsy8eJEoLTM3UeHtBBvvAz0Ckl.png" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/27hBpMcUfULaCb5q2fSj4VXRYslYG1M3X7CETUvsy8eJEoLTM3UeHtBBvvAz0Ckl.png" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure> &nbsp; &nbsp;

La stagione delle trimestrali americane

Visualization of Humanoid Robot and Human Touching Fingertips, Creating Glowing Light

Vincitori e vinti ai tempi dell’Intelligenza ArtificialeIl mercato sta attraversando una fase di transizione nel modo in cui prezza l’Intelligenza Artificiale. Per oltre due anni l’Intelligenza Artificiale è stata soprattutto una storia di investimento, capex su data center, domanda di chip, espansione del cloud, narrativa di produttività e multipli in rialzo. Oggi, la prospettiva si sta spostando. L’Intelligenza Artificiale non è più solo una promessa di efficienza futura, ma una tecnologia che inizia a presentarsi sotto forma di prodotti concreti, capaci di svolgere compiti reali. Quando una tecnologia passa da tema a strumento operativo, il mercato cambia lente, smette di concentrarsi solo su chi vende la “pala e il piccone” e inizia a chiedersi chi rischia di essere scavato.È in questo passaggio che nasce la dinamica recente di “vendi prima e chiedi dopo”. Gli investitori non stanno più soltanto cercando i vincitori dell’Intelligenza Artificiale, ma stanno provando a evitare in modo proattivo i potenziali perdenti. Questo produce movimenti bruschi, spesso indiscriminati, che colpiscono interi settori sulla base di un rischio percepito di disintermediazione. Non è la prima volta che i mercati reagiscono così a un’ondata tecnologica, ma la velocità con cui i nuovi strumenti vengono lanciati e migliorati rende la reazione più intensa rispetto al passato.Il primo settore a essere colpito è stato quello del software. Qui la paura è strutturale, perché molti software sono costruiti su licenze per utente e su carichi di lavoro ripetitivi. L’Intelligenza Artificiale, per definizione, aumenta la produttività e riduce il numero di persone necessarie per svolgere un certo compito. Se un cliente può ottenere lo stesso output con meno utenti grazie a strumenti intelligenti, il modello “per postazione” entra in tensione. Il mercato ha iniziato a chiedersi quanta parte dei ricavi di alcune società di software rappresenti vero valore difendibile e quanta sia invece una forma di tassa sull’operatività quotidiana. Quando emergono applicazioni capaci di automatizzare analisi, scrittura, classificazione documentale o supporto decisionale, la percezione cambia rapidamente. Ciò che ieri era visto come indispensabile, oggi rischia di essere visto come replicabile.A questo si è aggiunto un fattore psicologico. Per mesi il mercato ha cercato casi d’uso credibili dell’Intelligenza Artificiale. Ora che questi casi d’uso iniziano a emergere, la reazione non è più entusiasmo lineare, ma timore di rottamazione. Il software applicativo, soprattutto quello orizzontale e poco differenziato, diventa il primo candidato a subire una compressione dei multipli. Basta un trimestre debole o una guidance prudente, perché la narrativa della rottamazione venga utilizzata come amplificatore del ribasso. In molti casi l’Intelligenza Artificiale non è la causa diretta dei numeri deludenti, ma diventa la spiegazione che il mercato sceglie di adottare.La seconda ondata ha colpito il wealth management. Qui il punto è ancora più delicato, perché il valore economico di molte attività è legato a consulenza personalizzata, pianificazione fiscale, costruzione di portafogli e gestione della relazione con il cliente. L’idea che strumenti di Intelligenza Artificiale possano generare strategie personalizzate in tempi rapidi e a costi marginali molto bassi mette in discussione la sostenibilità di fee su attività standardizzabili. Quando il mercato vede un esempio concreto di automazione in ambito fiscale o di pianificazione, tende a estrapolare rapidamente lo scenario più estremo, cioè compressione delle commissioni, concorrenza crescente e marginalità sotto pressione. Questo non significa che il consulente umano scompaia, ma che il mix di valore potrebbe cambiare. Parte del lavoro oggi fatturato come consulenza potrebbe diventare una commodity tecnologica. Il mercato, però, tende a muoversi in anticipo rispetto ai tempi reali di adozione. La storia della finanza è piena di innovazioni che promettevano di disintermediare banche e consulenti e che alla fine hanno portato più trasformazione che sostituzione. La differenza è che oggi la tecnologia appare più capace di entrare nel merito dei contenuti, non solo nella distribuzione.La terza gamba del movimento ha coinvolto i servizi immobiliari. Qui la logica del mercato è stata per contagio. Se l’Intelligenza Artificiale può automatizzare analisi, comparazioni, documentazione, screening e parte della dovuta diligenza, allora anche i modelli ad alta intensità di lavoro umano e commissioni elevate diventano sospetti. In realtà, gli accordi complessi, le negoziazioni e le transazioni di grande dimensione restano attività dove relazione, fiducia e responsabilità legale hanno un peso rilevante. Tuttavia, quando la narrativa dominante diventa “l’Intelligenza Artificiale riduce l’intermediazione”, i titoli legati a servizi professionali vengono venduti in blocco.Il punto cruciale per l’investitore non è decidere se il mercato abbia torto o ragione nel breve termine, ma dotarsi di un metodo per distinguere tra rischio reale e paura generalizzata. Non tutte le società di servizi sono ugualmente esposte alla rottamazione dell’Intelligenza Artificiale. Alcune hanno modelli che possono essere rafforzati, altre rischiano di vedere erosa la propria base economica. Come si fa a distinguere il rischio dalla semplice paura?-Un primo elemento discriminante è la qualità del vantaggio competitivo. Le aziende che parlano di Intelligenza Artificiale solo per ragioni di marketing, senza mostrare un impatto misurabile su prodotti e &nbsp;prezzi sono più vulnerabili. L’Intelligenza Artificiale non crea automaticamente una barriera, spesso la mette alla prova. Se l’integrazione dell’AI non genera un miglioramento tangibile per il cliente, la narrativa rischia di essere percepita come cosmetica.-Un secondo elemento riguarda il modello di monetizzazione. I modelli legati agli input, come il numero di utenti o di licenze, sono più esposti, quando la tecnologia riduce il fabbisogno di lavoro umano. I modelli legati agli output e ai risultati, invece, possono beneficiare dell’Intelligenza Artificiale, perché catturano valore dal risultato prodotto, non dal numero di persone coinvolte. In questo scenario l’AI diventa un alleato che aumenta il valore generato dal software, non un nemico che ne riduce la base clienti.-Un terzo fattore chiave è la profondità dei dati proprietari. I dati accumulati in decenni, strutturati, verificati e legalmente difendibili costituiscono una barriera significativa. I modelli generativi possono essere potenti, ma senza dati di qualità e contesto specifico perdono efficacia. Le aziende che controllano insiemi di dati unici e integrati nei processi dei clienti hanno una difesa naturale contro la rottamazione. Per fare un esempio pratico. Le banche d’affari non sostituiranno mai Reuters (ora LSEG) o Bloomberg con Chatgpt o Perplexity o Google Finance.-Un quarto elemento riguarda il ruolo dell’essere umano nel processo.Dove il lavoro umano è prevalentemente meccanico e ripetitivo, la sostituzione è più rapida. Dove il lavoro richiede giudizio, responsabilità e gestione di eccezioni, l’Intelligenza Artificiale tende a essere complementare. Questo non elimina il rischio, ma ne allunga i tempi e ne riduce l’impatto immediato.-Infine, la complessità del carico di lavoro rappresenta una protezione spesso sottovalutata. I processi aziendali integrati e regolamentati non possono essere rimpiazzati con un semplice cambio di interfaccia. L’adozione di nuove soluzioni richiede integrazioni, test, compliance e gestione del rischio operativo. In questi contesti l’Intelligenza Artificiale entra più facilmente come funzionalità aggiuntiva dentro piattaforme esistenti che come sostituto totale.Applicando questo metro al settore software emergono differenze importanti. Le piattaforme profondamente integrate nei sistemi aziendali, (si pensi a Service Now) che gestiscono processi critici e grandi volumi di dati, appaiono più resilienti. Qui, l’Intelligenza Artificiale può aumentare l’efficienza e rafforzare la dipendenza del cliente dalla piattaforma. Al contrario, il software che vive su funzionalità facilmente replicabili o su carichi di lavoro semplici rischia una maggiore pressione competitiva, soprattutto se il prezzo resta rigido e legato alle postazioni. Nel contesto europeo, molte società software sono in realtà un ibrido tra prodotto e servizi. Questo le espone a una dinamica diversa rispetto ai software puri. Da un lato, l’automazione può comprimere parte delle ore fatturabili su attività standard, dall’altro, aumenta la domanda di integrazione, modernizzazione dei sistemi, governance dei dati e implementazione di soluzioni di Intelligenza Artificiale. Le aziende capaci di posizionarsi come partner di trasformazione più che come semplici fornitori di strumenti possono trarre beneficio da questa fase.In definitiva, la narrativa dei “vincitori e vinti” dell’Intelligenza Artificiale è corretta nella direzione, ma spesso troppo semplicistica nell’applicazione. Raramente, la distruzione tecnologica è immediata e lineare. Tende a essere graduale, irregolare e mediata da fattori organizzativi, normativi ed economici. Il mercato, però, si muove in anticipo e tende a esagerare sia l’entusiasmo sia la paura. Per l’investitore sofisticato questa fase non è solo un rischio, ma anche un’opportunità di selezione. Quando la vendita diventa indiscriminata, il valore relativo delle aziende con veri vantaggi competitivi può emergere. Il vero lavoro non è prevedere quale applicazione sarà l’ultima novità, ma capire dove il valore economico resta difendibile, anche in uno scenario di forte automazione. L’Intelligenza Artificiale non distruggerà in modo uniforme il mondo dei servizi e del software, ma ridisegnerà la distribuzione del valore. Chi controlla dati, integrazioni, carichi di lavoro complessi e modelli di prezzo legati ai risultati ha maggiori probabilità di stare dalla parte dei vincitori. Chi vive di intermediazione standardizzata e di fee su attività ripetitive dovrà evolvere rapidamente.

Vincitori e vinti ai tempi dell’Intelligenza Artificiale

Multi screen fintech investing gold and silver trading on digital screen corporating with AI artificial intelligence financial business data on commodity investment

Un mercato volatile in entrambe le direzioniDopo la seduta di giovedì, caratterizzata da un'ondata di panico degli investitori privati e da vendite nel settore del software, in seguito all'introduzione della nuova funzionalità di Anthropic, venerdì il mercato ha registrato un rialzo di sollievo, quasi da manuale. Come spesso accade nelle fasi di stress, il punto chiave non è tanto la narrativa utilizzata per giustificare la vendita, quanto la natura dei flussi che la determinano. Nei giorni precedenti si è verificato che gran parte della pressione al ribasso non era generata da investitori che volevano ridurre il rischio su base discrezionale, ma da operatori che erano costretti a farlo: riduzione della leva finanziaria, margin call e ribilanciamenti forzati. Quando chi vende lo fa perché deve e non perché vuole, i mercati tendono a muoversi più in base all'esaurimento dei flussi che a una rivalutazione dei fondamentali. È esattamente ciò che si é visto venerdì. Una volta completata la "pulizia" delle posizioni più fragili, la liquidità è tornata a cercare esposizione e molti dei titoli più colpiti durante la settimana hanno registrato violente inversioni di tendenza. Le aree del mercato azionario con beta più elevato (i titoli più sensibili al sentiment e alla liquidità) sono state anche quelle che hanno registrato i rimbalzi più consistenti, in un classico schema di copertura delle posizioni corte e di ricostituzione del rischio tattico. Non si è trattato di un cambiamento strutturale nelle opinioni sull'Intelligenza Artificiale o sul software, ma piuttosto di un rimbalzo tecnico dopo una fase di vendite forzate.Questa mattina il rialzo sta trovando ulteriore slancio soprattutto in Asia, dove l'attenzione si è rapidamente spostata sul Giappone. Le elezioni hanno consegnato una vittoria storica al Primo Ministro, Sanae Takaichi, che ha assicurato al Partito Liberal Democratico una maggioranza di due terzi alla Camera bassa, con 316 seggi su 465, il miglior risultato per una singola forza politica nel dopoguerra. Ciò rappresenta un mandato politico estremamente forte che rafforza la stabilità del governo e facilita l'approvazione di leggi, comprese questioni delicate come la revisione costituzionale. Per i mercati, il punto cruciale non è solo la forza politica, ma anche l'agenda economica che ne consegue. Takaichi ha costruito un consenso attorno a una posizione pro-crescita, con una spesa pubblica più generosa, il sostegno alle famiglie colpite dalla stretta del costo della vita e l'apertura a tagli temporanei all'imposta sui consumi alimentari. Questo orientamento fiscale espansivo ha riacceso il cosiddetto "Takaichi trade" con le azioni giapponesi in ripresa e la pressione sui titoli di Stato. Il Nikkei ha reagito con forza, mentre i rendimenti dei JGB sono saliti notevolmente.Il canale di trasmissione è intuitivo. Una maggiore spesa pubblica e uno stimolo fiscale implicano aspettative di una crescita nominale più elevata e, potenzialmente, di un'inflazione più persistente. Ciò tende a spingere i rendimenti obbligazionari al rialzo e pone la Banca del Giappone in una posizione delicata, perché uno yen troppo debole alimenta pressioni inflazionistiche importate, ma un inasprimento troppo rapido rischia di rallentare l'economia. L'ambiguità di Takaichi sullo yen (da un lato, la tolleranza per una valuta più debole a sostegno dell'economia, dall'altro l'attenzione alla stabilità) mantiene vivo il rischio di volatilità del tasso di cambio e lascia la porta aperta a possibili interventi qualora la valuta si avvicinasse a livelli ritenuti sensibili dal governo. L'effetto di ricaduta non si è limitato al Giappone. Lo slancio rialzista si è esteso ad altri mercati asiatici, sostenuto sia dal miglioramento del sentiment globale sia da valutazioni relativamente più contenute rispetto ad alcuni segmenti del mercato statunitense. In un momento in cui una parte della base di investitori sta rivalutando l'eccessiva concentrazione su una manciata di titoli tecnologici statunitensi, l'Asia sembra essere un terreno di rotazione naturale.Detto questo, è qui che serve disciplina. Il rimbalzo in corso è tecnicamente comprensibile, ma non necessariamente stabile. I trading desk segnalano che il posizionamento in opzioni rimane un fattore di rischio chiave. Molti market maker detengono ancora esposizioni gamma che possono amplificare i movimenti. Quando il mercato sale e supera determinate soglie di strike, gli operatori devono acquistare future per coprirsi, alimentando il rally, ma la dinamica può rapidamente invertirsi se i prezzi scendono al di sotto dei livelli chiave, trasformando i flussi di copertura in pressioni al ribasso. Questo meccanismo rende le prossime sedute più instabili e soggette a brusche oscillazioni in entrambe le direzioni.A questo si aggiunge il ruolo dei fondi quantitativi (CTA). Dopo le recenti oscillazioni, molti modelli si trovano in zone di innesco, dove qualsiasi indebolimento del momentum rischia di riattivare le vendite automatiche. Secondo le stime di Goldman Sachs, in caso di ulteriori ribassi degli indici azionari statunitensi, questa settimana potrebbero concretizzarsi vendite fino a 33 miliardi di dollari. Inoltre, in uno scenario di pressione prolungata e di un calo dell'indice S&amp;P 500 al di sotto del livello di 6.707, i flussi di vendita potrebbero raggiungere gli 80 miliardi di dollari. Il problema è che, a causa del posizionamento particolarmente teso dei CTA, si prevede che venderanno anche in un mercato piatto (circa 15,4 miliardi di dollari di vendite previste) e persino in un mercato in rialzo (circa 8,7 miliardi di dollari di vendite previste). In altre parole, una quota significativa del mercato rimane governata da regole quantitative che reagiscono al prezzo, non alle storie. Ciò significa che la volatilità può autoalimentarsi e, in caso di rally, il rialzo tende a rimanere limitato.La conclusione è quindi di cautela. Il mercato ha dimostrato che, una volta esaurite le vendite forzate, i rimbalzi possono essere rapidi e violenti, ma proprio per questo motivo vanno letti per quello che sono, cioé movimenti tecnici in un contesto fragile. La settimana che ci attende ha tutte le caratteristiche per essere volatile. In fasi come questa, la gestione del rischio è più importante che spremere l'ultimo punto di performance.

Un mercato volatile in entrambe le direzioni

Vi consiglio di rifletterciLa domanda di questa mattina è la seguente, bisogna davvero pensare che l’amministrazione Trump lasci che il mercato azionario americano, fonte della crescita della domanda aggregata e del PIL USA, venga dimenticato dagli investitori?&nbsp;Il problema dell’America è il debito, non la crescita.Scott Bessent, segretario al Tesoro, non è un burocrate o un politico, è un professionista del mondo della finanza, che ha lavorato per anni per il Soros Fund Management.&nbsp;Egli sa benissimo come funzionano i mercati e quali leve usare per muoverli.&nbsp;Allora dobbiamo chiederci, qual é il suo desiderio principale in qualità di segretario al Tesoro? Che i tassi d’interesse scendano.&nbsp;Per far scendere i tassi, deve creare una situazione di incertezza macro, che porti ad afflussi su beni rifugio, come i Treasury e che spinga la FED a tagliare i tassi d’interesse.&nbsp;Bessent sa bene che la crescita USA è determinata dalla domanda aggregata di beni e servizi e che questa, a sua volta, è alimentata dall’andamento dei mercati azionari.&nbsp;Post pandemia, la classe media e quella più abbiente hanno sostenuto l’economia USA grazie ai guadagni realizzati in borsa, sostenendo i consumi e mantenendoli a livelli elevati per tutta la nazione.&nbsp;Se si vuole che la FED tagli i tassi, è necessario fare in modo che questa classe viva uno shock temporaneo di ricchezza e affinché questo avvenga, è necessario che per un po’ la borsa americana non performi.&nbsp;Per quanto tempo? Per il tempo necessario a spingere l’economia USA in una fase di rallentamento, tale da dare una motivazione in più alla FED per abbassare i tassi di interesse in uno scenario, che, grazie alla debolezza della domanda, sembra riportare anche l’inflazione in linea con il target della FED stessa.&nbsp;Sarà allora che l’amministrazione Trump potrà introdurre le misure pro cicliche, fatte di stimoli e di tagli alle tasse.&nbsp;Solo a quel punto si potrà spingere sull’acceleratore e garantire crescita e prosperità all’economia americana, grazie a tassi d’interesse bassi, crescita in aumento e progressivo rientro del deficit fiscale. (Anche grazie ai dazi)

Dazi Trump

Mercato cinese.<blockquote>"Ogni anno è associato a un animale dello zodiaco cinese e questo è l'Anno del Serpente di Legno, un segno che porta con sé specifiche caratteristiche e significati come longevità e ricchezza"</blockquote>Il rally del mercato azionario cinese, che ha visto l’indice Hang Seng Tech registrare un guadagno del 23% dall'inizio dell'anno, supera di gran lunga la performance del Nasdaq 100 e ha riportato aziende, come Alibaba e Tencent ai livelli del 2022. Il movimento rialzista ha anche spinto titoli legati ai veicoli elettrici, come BYD e Xiaomi, a nuovi massimi storici. La domanda chiave che gli investitori si pongono ora è se questo trend possa proseguire e se sia ancora conveniente entrare in un mercato che fino a poco tempo fa era considerato sottovalutato, ma rischioso. &nbsp;<figure id="figure-78owjyrpym7a99tgh" class=""><img id="78owjyrpym7a99tgh" src="https://cdn.durable.co/blocks/32YKLwRlk949wxi3RWghIu6iVjCAsibD2o3UKXb1boNDqZ8uks39oSiRkaAIxkpL.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/32YKLwRlk949wxi3RWghIu6iVjCAsibD2o3UKXb1boNDqZ8uks39oSiRkaAIxkpL.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Uno dei principali fattori dietro la perdita di valore delle aziende tecnologiche cinesi negli ultimi anni è stata la stretta regolatoria imposta dal governo. Tuttavia, il clima politico sembra essere cambiato. Pechino sta ora riconoscendo l'importanza del settore tecnologico nel fornire opportunità di lavoro in un'economia che fatica a riprendersi. La crescita esponenziale del numero di autisti di servizi di ride-hailing e fattorini per le piattaforme di delivery dimostra il ruolo cruciale che il settore sta giocando per l'occupazione. La recente apparizione pubblica del presidente Xi Jinping in un incontro con Jack Ma e altri imprenditori di spicco segnala un cambiamento nella percezione del governo verso le big tech, che ora sono viste più come alleati economici che come minacce al controllo statale. L'incontro tra Xi e gli imprenditori ha avuto un impatto immediato sul mercato, con il Hang Seng China Enterprises Index in crescita del 2% questa mattina e con Alibaba e Xiaomi tra i principali beneficiari dell'avanzata.<figure id="figure-jguyk071zkm7a9c9nf"><img id="jguyk071zkm7a9c9nf" src="https://cdn.durable.co/blocks/6LHZLvXJ0aom9lfgKAs7FUEFyxBOtl9pxWWIoPZ2jnXUBLpTaHyoOn33dKBP0GNm.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/6LHZLvXJ0aom9lfgKAs7FUEFyxBOtl9pxWWIoPZ2jnXUBLpTaHyoOn33dKBP0GNm.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Xi ha promesso di eliminare sanzioni eccessive contro le aziende private e ha incoraggiato gli imprenditori a mantenere il loro spirito competitivo. Questo segnale di sostegno ha contribuito ad alimentare il rally del mercato, già trainato dall'ottimismo legato allo sviluppo dell'intelligenza artificiale, da parte di DeepSeek. La presenza di Jack Ma e del fondatore di DeepSeek, Liang Wenfeng, all'incontro è stata vista come un ulteriore rafforzamento della posizione del settore tecnologico nel futuro economico della Cina.La nuova narrativa positiva sulla Cina sta portando a un riposizionamento degli investitori globali. Per anni, la concentrazione degli asset manager si è focalizzata sulle cosiddette "Magnifiche 7" americane, trascurando le opportunità nei mercati emergenti. Tuttavia, il successo di DeepSeek, una startup cinese che ha sviluppato un modello di intelligenza artificiale altamente competitivo, ma con costi decisamente ridotti rispetto a OpenAI, ha rappresentato un campanello d'allarme per i gestori internazionali. Questo spostamento potrebbe favorire ulteriormente il rally se un numero maggiore di investitori decidesse di ridurre la loro esposizione verso il mercato statunitense e diversificare il portafoglio con posizioni più ampie sulla Cina.<figure id="figure-rmn6ar4dhcm7a9dzi9"><img id="rmn6ar4dhcm7a9dzi9" src="https://cdn.durable.co/blocks/1c1ZelWSLyB4xH8KbZPPdJjf4ywtkslO5NBRQK4q0qxNDRzIhg6jSt81LMsjJbNd.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/1c1ZelWSLyB4xH8KbZPPdJjf4ywtkslO5NBRQK4q0qxNDRzIhg6jSt81LMsjJbNd.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>Anche il contesto geopolitico sta giocando un ruolo favorevole. Sotto l'amministrazione Biden, gli investitori hanno ridotto la loro esposizione alla Cina a causa delle preoccupazioni legate alle sanzioni e alle tensioni diplomatiche. Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, paradossalmente, potrebbe portare a un miglioramento delle relazioni commerciali con Pechino, data la sua natura più transazionale nei confronti della politica estera. Gli asset collegati ai cosiddetti "trade di pace", come le obbligazioni ucraine e il rublo russo, hanno già iniziato a registrare una ripresa, segnalando un allentamento della percezione del rischio sui mercati globali. Dal punto di vista macroeconomico, la Cina ha mostrato segnali di ripresa con un forte incremento dell'offerta monetaria e un'accelerazione nelle emissioni di titoli di stato, che hanno raggiunto i 693 miliardi di yuan a gennaio, più del doppio rispetto all'anno precedente. Il governo sembra ora intenzionato a stimolare i consumi interni, una mossa che potrebbe sostenere ulteriormente le aziende del settore tecnologico e del comparto retail. Tuttavia, gli analisti di Bloomberg Intelligence avvertono che il rinnovato entusiasmo per le aziende tecnologiche cinesi si basa sulla premessa, forse errata, che il progresso di DeepSeek in ambito AI guiderà una rinascita della crescita degli utili. Secondo loro, l'incertezza economica e il rischio di tensioni con gli Stati Uniti rendono il quadro ancora incerto per il 2025.Nonostante questi fattori positivi, esistono ancora delle criticità. La competitività estrema del mercato cinese sta portando le aziende a guerre di prezzo sempre più aggressive, con implicazioni potenzialmente negative sui margini di profitto. BYD, per esempio, ha annunciato l'intenzione di offrire gratuitamente la guida autonoma su quasi tutti i suoi veicoli, un'iniziativa che potrebbe innescare una nuova fase della guerra dei prezzi nel settore EV. Allo stesso modo, JD.com ha deciso di entrare nel mercato delle consegne di cibo con un anno di commissioni azzerate per i ristoratori, colpendo direttamente i margini di Meituan e Alibaba.L'andamento dei mercati cinesi dipenderà anche dalla capacità delle aziende di generare risultati finanziari in linea con le aspettative. Sebbene il sentiment sia migliorato, gli strategist di Julius Baer Bank mettono in guardia contro il rischio di una correzione in assenza di ulteriori catalizzatori, come un miglioramento degli utili o un rafforzamento dei flussi di liquidità. Goldman Sachs, invece, sta &nbsp; diventando sempre più costruttiva sul tema Cina. Questa settimana ha emesso un report in cui afferma che l'adozione diffusa dell'intelligenza artificiale potrebbe incrementare l'utile per azione (EPS) delle aziende cinesi del 2,5% annuo nel prossimo decennio, portando a un rialzo del target price per l'intero mercato azionario. Queste le testuali parole dell’analista: "Migliori prospettive di crescita e un possibile aumento della fiducia potrebbero anche incrementare il fair value dell'azionario cinese del 15-20%, potenzialmente attirando oltre 200 miliardi di dollari di afflussi nei portafogli. Questi fattori ci spingono ad alzare i nostri target per l'indice MSCI China e CSI300 rispettivamente a 85 e 4.700, con un potenziale di rialzo del 16% e 19% nei prossimi 12 mesi." <figure id="figure-8h0m2pz9ilm7a9hpwu" class=""><img id="8h0m2pz9ilm7a9hpwu" src="https://cdn.durable.co/blocks/14OGuPYH02COKO63VaEWIjNEd2nIsKM3f7EgEQvqA9JkXJLRVLf5xJinTDSMt913.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/14OGuPYH02COKO63VaEWIjNEd2nIsKM3f7EgEQvqA9JkXJLRVLf5xJinTDSMt913.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>In questo contesto, il rally del mercato azionario cinese potrebbe proseguire, ma gli investitori dovranno essere selettivi. Le valutazioni rimangono interessanti rispetto ai livelli storici, con l’indice Hang Seng Tech scambiato a multipli molto più bassi rispetto a quattro anni fa. Tuttavia, la sostenibilità del trend dipenderà dalla capacità delle aziende di difendere la propria redditività in un ambiente di crescente competizione e dal mantenimento del supporto governativo.Altro elemento a favore del rally potrebbe essere il rinnovato interesse da parte degli investitori privati. Questa categoria di investitori, particolarmente attiva nel 2015 e nel rally del 2024, al momento è tornata ad operare in linea con le medie storiche. Un maggiore attivismo da parte di questi investitori, soliti usare la leva finanziaria in modo massiccio per acquistare importanti quantità di azioni, potrebbe spingere ulteriormente al rialzo i prezzi dei listini.<figure id="figure-h67oka0gdbm7a9jm47"><img id="h67oka0gdbm7a9jm47" src="https://cdn.durable.co/blocks/33aFBH6WFEATClVTyL407YFo0FeYN7DZvnTbmHBqSb3ysSCy5p4wYq6zqMP9XyEy.jpg" alt="" title="" class="object-cover bg-gray-100 rounded-2xl md:rounded-3xl lg:rounded-4xl" style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;" data-corners="default" data-aspect="16:9" data-caption="" data-positionx="undefined" data-positiony="undefined" data-fullwidth="false" data-mce-src="https://cdn.durable.co/blocks/33aFBH6WFEATClVTyL407YFo0FeYN7DZvnTbmHBqSb3ysSCy5p4wYq6zqMP9XyEy.jpg" data-mce-style="aspect-ratio: 16/9; object-position: center center;"></figure>In sintesi, il mercato cinese è tornato ad essere attraente, gli elementi a favore di una continuazione del rally ci sono. Non resta che seguirne le dinamiche più da vicino.

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